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靠收“土地税”，净利率远超茅台
别看股价蹭蹭涨，LandBridge干得却是一项很传统的生意——租地。
简单来说，LandBridge就像一个地主，在美国二叠纪盆地拥有并管理着22.7万英亩（约等于919平方公里）的土地，相当于两个北京朝阳区的大小。
二叠纪盆地，横跨德克萨斯和新墨西哥两大州，可是美国最大的页岩油产区。
在美国的页岩油革命里，二叠纪盆地是当之无愧的“主角。”2009年，二叠纪盆地日产原油只有5000桶。到了今年，美国能源信息署（EIA）预测，这个地区的原油产量将达到约660万桶/日，产油量翻了上千倍。
据美国能源信息署（EIA）估算，二叠纪盆地已探明的石油和天然气储量分别高达50亿桶石油和约19万亿立方英尺。
手握着这块宝藏，LandBridge的生意自然也变得简单了，就是收“土地税“。LandBridge收取的“土地税“大致来说可以分为三块：
第一块是土地租赁与使用权费用，即通过向石油和天然气（E&P）勘探与生产公司出租土地，并供其进行钻井、完井和生产活动，收取租赁费用。
第二块是资源使用收入，就是向E&P公司开采石油和天然气过程中所产生的咸水、沙子等材料；
第三块是石油/天然气使用费，就是从E&P公司在LandBridge土地上生产的石油和天然气中按比例抽取使用费，与产量或收入挂钩。
根据招股书显示，2023年LandBridge这三块的收入占比分别为35%、36%和29%。
2023年，LandBridge的收入7287万美元，经调整净利润6280万美元，净利润率高达86.18%。这是什么概念？即使强如贵州茅台，2023年的净利率也只有52.49%。
利润高就算了，LandBridge的业绩增长还很猛。
2024年三季度，公司的收入为2850万美元，较2023年同期增长了60%；经调整净利润也从1540万美元增长到2500万美元。
根据公司预测，2024年公司经调整净利润大约在9500-1亿美元。也就是说，去年公司的业绩至少增长50%以上。
到2025年，公司预测经调整净利润能够增长到1.4亿美元至1.6亿美元，按此计算，LandBridge仍然在今年继续保持40%以上的利润增长。
利润的高速增长背后，LandBridge还藏着一个更大的“金矿”——数据中心。
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数据中心，隐藏的巨型”金矿”
现在AI干得热火朝天，但绝其实大部分钱都投到了基建上，也就是造数据中心。
今年2月，谷歌宣布今年的资本支出将从去年的530亿美元，增长到750亿美元，而数据中心就是这笔钱最主要的投向。
巨头们投资基建的逻辑很简单，谷歌和微软都将2024年第四季度云业务增长低于预期归因于产能限制。
虽然美国科技大厂很有钱，但建数据中心并不是一件简单的事情。
随着数据中心规模越来越大，建造条件也变得很苛刻。具体来说，适合建需要满足四个条件：大片的土地、可靠经济的电力供应、可靠的水源供应、大带宽连接。
而LandBridge拥有的二叠纪盆地，恰恰是为数不多同时满足这几项条件的地方。
土地不用多说，二叠纪盆地地广人稀，是一个典型“鸟不拉屎”的地方。不仅如此，由于天然气、石油资源丰富，且外送能力有限，二叠纪盆地的能源成本极低。
根据美国能源信息署(EIA)的数据，德克萨斯州的批发电价预计在2025年约为每兆瓦时 (MWh)30美元，是美国主要地区中最低的之一。甚至就在去年，西德克萨斯州还出现过天然气价格跌至负值的情况。
再来说水，很多人只知道AI数据中心用水量大，但可能它对水的质量要求也很高。比如，谷歌在乌拉圭建的数据中心，58%的耗水都来自饮用水。
因为在采集石油和天然气的过程中，会带出大量的水，甚至石油钻井从地下抽取的水比石油多得多。一般来说，特拉华盆地每生产一桶石油，就会产生约四桶水。
伴随着石油开采量的增加，从2016年到2023年，特拉华盆地的采出水量从约260万桶/天增长至约1070万桶/天，复合年增长率为22%。
但是这种“采出水”含有大量杂质，不符合AI用水的要求。不过别担心，这事有办法解决。
恰好LandBridge还有一家兄弟公司WaterBridge，这公司专门是干水处理的。原本是帮着石油佬处理水，现在可以顺带着帮数据中心把水给净化了。
截至2024年5月25日，WaterBridge在LandBridge土地上运营着约60万桶/天的采出水处理能力，支持超过350万桶/天的水处理能力。
有了WaterBridge强大水处理能力的支持，不仅解决了数据中心的耗水问题，也让LandBridge在这个过程中获得不菲的收入。
据行业媒体《Data Center Frontier》报道，LandBridge正与Lumen进行谈判，计划接入其跨美洲的100Tbps光纤主干网。这一消息尚未得到官方确认。
值得一提的是，德州政府在2023年通过的《数字荒漠振兴法案》规定，LandBridge有可能申请到每英里光纤15,000美元的税收抵免。这为LandBridge在数据传输基础设施建设上提供了有力支持。
当LandBridge所拥有的土地能够同时满足上面四项要求，就相当于找到了AI时代的“石油”。这无疑彻底打开了LandBridge的想象空间。
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1块钱秒变4块钱，新的资本游戏诞生
如今，LandBridge的设想正在一步步变成现实。
几个月前，LandBridge已经和一家科技公司达成协议，计划将在LandBridge的土地上建造一个1千兆瓦的数据中心，由相邻的天然气发电厂和250兆瓦的太阳能发电场供电。如果一切顺利，这个数据中心将在四年内投入运营。
根据LandBridge董事长David Capobianco表示，目前已经有6个数据中心项目的建设计划，预计每个设施每年可贡献3000万至4000万美元。而这几乎相当于LandBridge去年利润的三分之一。
按David Capobianco的说法，有了AI数据中心后，LandBridge每年能收到来自水特许权的收入在2亿至3亿美元之间。
就按一个数据中心3000万美元的收入计算，加上原有石油、天然气收入，公司的收入将达到3.5亿美元。这相当于LandBridge2023年收入的5倍。
在这样的预期引导下，美股投资人对LandBridge预期也格外乐观。按24年1亿美元的净利润计算，公司的市盈率已经高达50倍。
现在拥有的土地多达27.2万英亩，按50亿美元市值计算，LandBridge每一万英亩土地在资本市场的价值为1.84亿美元，远远高于一级市场的土地价格。
要知道，在去年11月，LandBridge刚刚花了2.45亿美元买了4.6万英亩的土地，平均每一万英亩土地的价格只有5300万美元。
这意味着，LandBridge花一块钱买下的土地，转头到资本市场其价值就直接翻了4倍。
LandBridge不断以低价去收购更多的土地。随着土地规模的增长，LandBridge的价值也水涨船高。而在数据中心泡沫没有破灭前，这个资本游戏似乎永远不会停止。
文/树一
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