美国特拉华州，人口不到100万，却拥有超过180万家商业实体，其中包括60%以上的《财富》500强公司。长期以来，该州作为美国“第一州”以其友好的商业法律结构和专业的商事法院体系（衡平法院）著称，使其成为企业注册的首选地。

企业通常青睐法律框架清晰、判例丰富、司法干预较少且整体环境有利于商业发展的地区。如果某个司法辖区的法律环境变得更加武断、多诉讼或政治化，企业的运营和客户服务能力可能会受到损害。在有选择的情况下，企业可能会避免或直接迁离这些地区。

近年来，特拉华州的一系列诉讼、司法判决中的“创造性解释”以及政治化的法官行为，正在改变其作为企业稳定法律基地的传统认知。包括SpaceX、特斯拉（Tesla）、Dropbox等公司在内的一些企业，已经宣布或透露计划将公司注册地迁出特拉华州。当前，企业主要考虑迁往的州包括蒙大拿州、怀俄明州、内华达州和德克萨斯州，其中大多数最终选择内华达州或德克萨斯州。

逃离特拉华州的原因

近年来，特拉华州的法律环境变化引发了企业的担忧。《华尔街日报》的一篇评论文章指出，特拉华州上市公司面临“昂贵、毫无根据或破坏价值的诉讼风险”，导致企业放弃本可能促成的交易。此外，部分特拉华州激进派法官在法律解释上采取“创造性写作”的方式，使企业面临更多的不确定性。

最具代表性的案例是法院推翻了埃隆·马斯克（Elon Musk）董事会的决议，并无视股东批准的薪酬方案。许多人认为，这一判决更像是政治化司法干预，而非基于法律框架的裁决。随后，特斯拉（Tesla）以84%的非控股股东支持率决定将公司注册地迁往德克萨斯州，马斯克的SpaceX也迁往德克萨斯州。从特拉华州搬迁至内华达州的公司则包括Dropbox、TripAdvisor、Neuralink、Pershing Square等。

以下是一些其他值得关注的案例：

• Trade Desk：特拉华法院要求控股股东交易需经过特别委员会批准，而这些交易在公司IPO时已充分披露，并且多年运行无异议。

• 动视暴雪（Activision）：尽管98%的股东批准了微软的收购案，且没有证据表明交易存在瑕疵，特拉华法院仍以技术性理由推翻了并购批准流程。

• Moelis & Company：特拉华法院否决了该公司与创始人之间的长期股东协议，尽管这些协议在IPO时已公开披露，最终不得不通过立法修正来补救。

• TripAdvisor：法院裁定，即便只是将公司注册地迁至内华达州，也必须获得特别委员会批准和少数股东投票，因为减少诉讼风险被视为控股股东的“非比例受益”（non-ratable benefit）。

这些案例表明，特拉华州的司法环境正变得越来越不可预测，使企业在法律框架下的运营变得更具挑战性。也正因如此，越来越多的公司选择迁往内华达州、德克萨斯州等地，以寻求更加稳定和可预测的商业环境。

三大公司注册地比较

这份由 Ben Potter 及 Latham, Watkins LLC 团队提供的分析比较了各州公司注册的优势，主要围绕 特拉华州（Delaware）、内华达州（Nevada）和德克萨斯州（Texas） 进行讨论，经硅谷科技评论（SVTR）梳理和分析，主要内容如下。

1. 特拉华州的优势

特拉华州长期以来被视为企业注册的首选地，尤其受到大型公司和上市公司的青睐，主要优势包括：

• 法律体系的稳定性与可预测性：特拉华州的《公司法》（Delaware General Corporation Law, DGCL）发展历史悠久，条款完善且适用于复杂的企业架构。由于长年积累的判例法体系，使法律适用具有高度的可预测性，尽管近年来司法体系略显激进。

• 专业的司法系统：拥有专门处理公司法案件的 衡平法院（Court of Chancery），其法官具备丰富的企业法经验，能够高效、公正地裁定案件。法院体系避免了陪审团裁决，提高了案件的专业性。

• 高效的企业注册与管理体系：特拉华州州务卿办公室（Secretary of State）高效运作，企业注册、合并及相关事务流程简洁，利于公司快速完成设立。公司维护和合规程序较为透明，符合大型企业的管理需求。

2. 内华达州和德克萨斯州的优势

与特拉华州相比，内华达州和德克萨斯州在商业环境、法律保护以及运营成本方面更具吸引力：

• 更低的诉讼风险：内华达州和德克萨斯州的法律更倾向于保护公司董事和高管，降低企业面临的诉讼风险。

• 友好的商业判断规则：这两州的商业判断规则（Business Judgment Rule）更加宽松，使得董事会和管理层在决策过程中受到更大程度的法律保护，减少法律纠纷的可能性。

• 更强的反收购保护：两州对公司董事和高管的权利提供更强的保护，减少恶意收购的可能性，有利于企业保持独立运营。

• 董事和高管的责任豁免：内华达州和德克萨斯州对董事和高管的责任豁免（Indemnification & Exculpation）条款更为宽松，降低个人法律风险。

• 更低的运营成本：这两州的税收制度较为宽松，运营成本普遍低于特拉华州，尤其是对 中小型企业 更具吸引力。

3. 内华达州 vs. 德克萨斯州

在 内华达州和德克萨斯州之间，两者各有独特优势，企业需要根据自身需求进行权衡。

内华达州

• 法律的确定性：内华达州的受托责任（fiduciary duties） 由 成文法（Statutory Law） 明确规定，而 特拉华州和德克萨斯州 主要依赖 判例法（Case Law）。这意味着，理论上，德克萨斯州未来可能面临类似特拉华州的不确定性，而内华达州则更具法律稳定性。




• 适用于更高隐私需求的公司：内华达州提供更强的公司股东隐私保护，企业股东和董事的身份信息不易被公开查询。




• 税收优惠：内华达州无企业所得税、资本利得税，对初创企业或寻求税收优惠的公司更具吸引力。

德克萨斯州

• 吸引大型企业迁移：Tesla、SpaceX 等知名公司近年来迁往德克萨斯州，显示其商业环境对大规模企业颇具吸引力。




• 经济增长与产业优势：德克萨斯州拥有广阔的制造业基地、完善的科技产业链以及丰富的能源资源，适合制造业、能源业及科技公司发展。

如何逃离特拉华州？

如果你正在考虑公司注册地（State of Incorporation），最好的方法是 一开始就选择内华达州（Nevada）或德克萨斯州（Texas），这样可以避免日后迁移带来的复杂性。但如果你的公司已经在特拉华州注册，并希望迁往内华达州或德克萨斯州，可以通过 公司“归化”（Domestication）或转换（Conversion） 的方式完成迁移。具体流程和复杂程度取决于你的公司是 私人公司（Private Company） 还是 上市公司（Public Company）。

对于非上市公司而言，迁移过程相对简单，通常需要 几个月 完成，大部分工作由 律师和会计师 处理，CEO 无需投入大量时间。

对于 上市公司（Public Company），迁移的关键在于遵循“合规流程”，避免因程序不当引发 法律诉讼或监管问题。值得注意的是特拉华州不希望公司迁出，因为公司注册费是该州的重要财政来源。迁移流程的瑕疵无法补救，如果公司没有严格遵循规范流程，可能会面临法律挑战。例如，TripAdvisor 迁往内华达州时，因公司治理流程不完善，增加了股东诉讼风险。

哪些公司最有可能逃离？

随着 特拉华州法院 近年来的司法激进主义（activism） 增强，越来越多公司开始考虑将注册地迁往 内华达州（Nevada）或德克萨斯州（Texas）。目前来看，最可能率先离开的公司主要包括 两大类：

1. 创始人控制型公司

这类公司由创始人及其团队掌控，希望在经营方式上拥有更大的自主权，并希望减少外部股东或法院的干预。例如：马斯克（Elon Musk）旗下公司：特斯拉（Tesla）、SpaceX、Neuralink 等已经或正在迁往德克萨斯州或内华达州。其他科技与高成长企业，尤其是那些希望避免 股东诉讼 和 董事会干涉 的公司。主要原因包括：

• 特拉华州法院近年来更倾向支持股东诉讼，对创始人权利提出挑战。

• 内华达州和德克萨斯州的公司法对董事和高管的保护更强，限制了外部股东或法院的干预。

• 这些州的法律允许创始人更容易维持控制权，并提供更有利的 董事及高管责任豁免（Indemnification & Exculpation）。

2. 具有政治风险的公司

政治风险（Political Exposure） 可能体现在：公司创始人或高管的政治立场（如 Elon Musk），企业的业务领域（如社交媒体、人工智能、军工企业），企业被公众或政府视为政治相关的象征性目标。这类公司可能担心特拉华州法院因政治压力而做出不利判决，因此希望迁往更友好的州。例如，马斯克旗下公司：SpaceX、Tesla、Neuralink 已经或计划迁出特拉华州。Palantir，专注于数据分析与政府合同，已搬离加州，也可能选择不再将注册地设在特拉华州。主要因素包括：

• 特拉华州法院的判例法趋向政治化，尤其针对具有公共影响力的企业。

• 特定公司可能成为政府或社会舆论的目标，希望在更“商业友好”的州运营。

• 德克萨斯州和内华达州提供更强的企业保护机制，使其不易受到股东诉讼或政治干预的影响。

特拉华州公司注册的未来

尽管目前 超过 60% 的《财富 500 强》（Fortune 500）公司仍然注册在特拉华州，但未来几年迁移的趋势可能持续增长，类似于过去许多公司将总部从 加州搬往德州或佛州 的情况。加州高税收和监管压力 导致科技公司迁出，案例包括：

• Palantir → 迁往科罗拉多州

• Oracle → 迁往德克萨斯州

• HP → 迁往德克萨斯州

• Tesla → 迁往德克萨斯州

当前，特拉华州仍然是公司注册的默认选项，但如果它无法调整其司法环境，未来可能会逐步失去对高成长企业的吸引力。未来可能发生的两种情况：

• 特拉华州调整政策，减少司法激进主义，恢复对企业友好的环境，以维持其吸引力。

• 更多公司逐步迁往内华达或德克萨斯，类似于企业从加州迁往德州的趋势。

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