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顺利上IPO的岸之前，六小虎的营收先要接受拷问。
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文｜周鑫雨
编辑｜苏建勋
DeepSeek掀桌后，要想证明自己仍在牌桌上，六小虎（MiniMax、智谱、月之暗面、百川智能、零一万物、阶跃星辰）需要证明自己有同DeepSeek掰手腕的能力。
此前，月之暗面、智谱已经发布了对标DeepSeek R1的推理模型。近期，六小虎又开始了新一轮的推理模型竞速。
先是2025年6月17日凌晨，月之暗面开源了编程大模型Kimi-Dev-72B。在针对AI编程能力的SWE-bench测试中，这个仅有72亿参数的模型，成绩超越了671亿参数量的R1。
紧接着，MiniMax效仿OpenAI，在同一日宣布了为期五天的新品发布。截至6月19日，MiniMax已经发布了MoE（混合架构）推理模型M1、视频生成模型Hailuo 02，以及通用Agent产品MiniMax Agent。
△M1在17个主流测评集上的测评结果。图源：MiniMax
其中，M1对MiniMax的重要性可见一斑——这是经历近三个月的基座模型空白期后，MiniMax对标DeepSeek R1交出的首份答卷。技术报告显示，M1支持100万上下文的输入，是R1的8倍，也是业内的最高水平。
M1发布后，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰发文：“第一次感觉到大山不是不能翻越。”
MiniMax另一个证明自己仍然留在牌桌上的证据，则是IPO。
2025年4月，智谱成了六小虎中首家提交上市辅导备案的公司，正式走上IPO之路。而近期，另一家六小虎也有了IPO的迹象——彭博社援引知情人士的信息称，MiniMax计划最早在今年港股上市，并且已为此次IPO聘请了财务顾问。
视频生成和Agent，MiniMax押注下一个Talkie
很长一段时间里，MiniMax拿得出手的产品，只有常年位居全球角色扮演类应用下载榜单前三的出海产品，Talkie。
其余的产品，无论是Talkie的国内版“星野”，还是最初作为生产力工具推出的“海螺AI（原‘海螺问问’）”，在商业化或用户规模上，都没有达到Talkie的水平。
支柱产品单一，也给企业种下了风险。MiniMax已经尝到了苦果。
2024年12月初，包括Talkie在内的多个直播社交类App，在全球iOS端下架整改。历时近半年，Talkie才重新上架。一名知情者告诉我们，Talkie用户没怎么掉，但增速放缓了不少。
做出下一个Talkie，是MiniMax长期以来的命题。直到2024年9月，MiniMax发布了视频生成模型“海螺视频I2V-01”，并上线海螺AI，事情才出现了转机。
其实，2024年MiniMax选择入局视频生成赛道时，市面上唱衰者居多。彼时，国内市场已经有了快手的可灵AI。海螺AI发布不久后，字节也推出了Seeweed和PixelDance两款视频生成模型——更不用说国外，Sora、Runway等产品已经有了绝对的先发优势。
对于MiniMax而言，海螺AI在视频生成赛道的爆发，也带有一些偶然性。
一名员工告诉我们，MiniMax最初对视频模型的定位，是成为生产力工具生态中的一部分。2024年9月，闫俊杰在媒体见面会上也表示：“为了有非常高的用户覆盖度和使用深度，唯一的办法就是做输出动态的内容，而不是单纯基于文字。”
海螺AI最终能在大厂的环伺中杀出重围，得益于视频创作是一个审美多元的市场。“每个视频生成模型的审美和风格都是不一样的，这意味着不同模型都用自己的用户。”一名从业者对《智能涌现》表示。比如，以动画创作为卖点的海螺AI，就在二次元群体中口碑颇高。
根据AI产品榜数据，自上线以来，海螺AI连续6个月在全球榜单中，位居视频生成产品的第一，超越了快手的可灵AI和字节的即梦AI。截至2025年1月，海螺AI海外版的访问量，已经达到了1635万，是国内的6倍有余。
这意味着，继Talkie之后，海螺AI成了MiniMax又一成功走向海外市场的产品。
2025年3月，MiniMax一改从前“情感陪伴+生产力工具”的产品布局，将原来的生产力工具“海螺AI”，更名为“MiniMax”，主打文本生成和理解；“海螺AI”则聚焦于图像、音频、视频等多模态。
在视频领域的阶段性成功后，在应用领域也做出下一个Talike，是MiniMax的野心。
通用Agent“MiniMax Agent”，成了MiniMax发布周中，打头阵的应用，意在对标先出圈的Manus。
△MiniMax Agent。图源：MiniMax官网
六小虎排队IPO，营收是道大槛
2024年上半年，正值六小虎最为烈火烹油的时刻。几乎每家公司都定下了极为乐观且激进的上市目标：五年，甚至三年内IPO。而位列“AI四小龙”的商汤和云从，从成立到上市，走过了近七年的时间。
仅仅时隔一年，近一半六小虎快速IPO的美梦，已经在行业的大浪淘沙中幻灭。IPO所要求的营收规模、业务的竞争力，以及管理层的稳定性，如今能满足上述条件的小虎所剩无几。
六小虎需要IPO。一方面，在模型技术竞速远未停止的当下，持续的研发和迭代，依然需要相当雄厚的资金。另一方面，IPO也在替企业，向市场释放出一种乐观的信号。启动IPO，是六小虎留在牌桌上的最佳证据。
2025年4月，智谱已经向北京证监局提交了上市辅导备案，成了六小虎中首家正式朝IPO冲刺的企业。
不过，即便最近传出赴港上市的消息，MiniMax离启动IPO，还有相当的距离。多名知情者告诉《智能涌现》：MiniMax一直在准备IPO材料，今年内很难正式启动。
IPO，背后需要权衡的利弊并不少。近几年来港股流动性严重下滑，创业板交易金额持续走低。2022年和2023年，香港创业板连续两年无新企业上市，且日均成交额仅1.3亿港元。
一名投资人对《智能涌现》分析，即便香港创业板给出的条件比较宽松，但“能够一够主板的公司，都去主板了”。
然而香港主板上市，又对企业的现金流，提出了更高的要求。相应条款显示，未商业化（指最近一年会计年度收益没有达到2.5亿港元）的特专科技公司，虽然没有收益要求，但需要提供产品商业化的可信路径，以及充足的运营资金证明。
一个IPO铩羽而归的典型案例，是“AI四小龙”之一的旷视科技。自2021年9月提交IPO申请以来，旷视科技多次因补充财务数据等原因，不得不中止流程。最终，2024年11月29日，长达3年的IPO之路，被旷视亲自宣告终结。
我们了解到，如今六小虎中，近两年的年营收能达到1亿港元（约9159.9万元）以上的，仅有智谱一家。
增收，是MiniMax今年的一个重要命题。此前，MiniMax的收入主要依靠Talkie的广告和订阅，来源较为单一，也具有更高的风险。
如今，MiniMax扩大收入版图的路径，一方面是扩充产品阵容，无论是海螺AI，还是新上线的MiniMax Agent，都在已经上线了订阅；另一方面，是面向付费意愿更高的海外市场，近期发布的模型和产品，均同步在海外宣发和上线。
△海螺AI订阅方案。图源：海螺AI官网
△MiniMax Agent订阅方案。图源：MiniMax Agent官网
IPO的故事，无论是智谱，还是MiniMax，都只讲了个开头。如何受住财务的拷问，是这几家留在牌桌上的六小虎，接下来需要直面的考验。
封面来源｜AI生成
（文：智能涌现）