图片来源：Bloomberg Television
Z Highlights
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如果税率更高，人们就会选择停止工作或寻找避税的方法。
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创新的成本正在急剧下降。
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世界正在向无人机的商品化发展。
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医疗领域是AI最被低估的受益者。
Cathie Wood，ARK Invest创始人。在本次采访中，她与彭博社记者分享了对于AI、医疗领域和美国关税的看法。
美国GDP预计将超出预期加速增长
Cathie Wood：现在的情况比所谓的解放日刚开始时感觉好多了，那时情况似乎非常混乱。我们当时的假设是，幕后在进行很多谈判，当我们看到财政部长Besant真正接管Peter·Navarro的工作时，那是一个重要的时刻。谈判可能不仅仅是为了降低关税，还包括降低非关税贸易壁垒。如果我们最终达成了这一点，那就是减税，这是一个积极的信号。
但当时的动荡——火海似乎在燃烧，由于一些言辞，很多人感到不确定，但我们现在开始明白，这更多的是减税和市场放开。甚至在这里，在英国，我之前不知道我们不能将牛肉卖到英国。现在我们可以，甚至乙醇也可以卖。希望这是一条双向的道路，美国也在开放，所以这对我们的贸易伙伴来说是双赢。
Kriti Gupta：关于贸易问题的看法，你用了一个关键的词语——减税。现在华盛顿正在推进一项关于进一步减税的法案和立法，可能比Donald Trump最初竞选时提出的还要大，这也引发了关于不断膨胀的财政赤字的担忧。请分享一下你的看法——很多人认为现在不是投资美国的时机，不仅因为华盛顿的动荡，还因为膨胀的赤字。你如何看待这种环境下的投资？
Cathie Wood：我是一名Laffer曲线的信徒，我们现在有一些证据。在Trump第一任期内，他将企业税率从35%降低到21%，当时美国的竞争力很差，许多公司正在搬离美国，降低税率之后，当然受到了很多批评。此后，企业税收从2000亿增长到5000亿，因为更多的公司重新搬回美国，现在我们更具竞争力了。
所以，如果税率太高，通常降低税率会导致更多的收入。现在我们认为，另外一个会发生的事情是，考虑到来源，现在有很多正在进行的创新，尤其是技术驱动的创新。实际GDP增长将超出现在的预期。因此，很多人都在忽视通过增长来摆脱赤字这个想法。我刚刚给了你一个非常好的例子，关于企业税率——如果你看美国的税收占GDP的比例，个人税收大约在17%到18%之间。如果税率更高，人们就会选择停止工作或寻找避税的方法。所以我们认为，政府支出接近24%才是问题所在，我们需要继续在这方面保持一定的纪律。
主持人：现在是在美国境内还是在美国境外能有更好的机会？
AI正在降低科技创新成本
Cathie Wood：这取决于你谈论的是哪些技术领域。关于AI，特别令人兴奋的是，创新的成本正在急剧下降。我们的AI训练成本每年下降75%，AI推理成本每年下降85%。如果相信DeepSeek的话，下降幅度甚至可以达到95%。所以我们认为，全球范围内会有更多创新公司出现。确实，我认为美国曾经有失去创新的风险。在前任证券交易委员会主席Gensler的领导下，我们几乎将数字资产革命拱手让给了其他国家。
但现在它正在回归。在当前的管理体制下，美国的技术发展会表现得非常好。我还想提到的一点是，许多人把“MAG-6”当做技术代表，并认为它们代表了技术。事实上，它们的市值从2019年到2024年翻了五倍。如果你看看我们所说的技术驱动型创新的其他领域，它的增长仅为30%。美国市场将会更加多元化，并且会奖励那些相对滞后的公司。
主持人：举个例子？有哪些例子？哪些领域？给我一点更多的具体信息。
Cathie Wood：当然。现在很多多组学（multiomics）公司，它们如今都得益于AI技术。多组学是生命科学的一部分。比如，CRISPR Therapeutics正在治愈镰状细胞贫血和β地中海贫血。我们当然也有Coinbase，它正在快速增长。Palantir也取得了显著的进展，刚刚进入了标准普尔500指数。Roku是连接电视的操作系统，尤其在美国，它是第二大操作系统，现在正在全球扩展。还有其他一些多组学公司，比如Twist Therapeutics，它对于通过血液检测帮助我们发现早期癌症，甚至在癌症处于早期阶段之前就能检测到，或许更早，都是至关重要的。因为肿瘤或息肉会通过血液释放出来。
主持人：基本上不要购买MAG-6，应该关注其他领域。
Cathie Wood：如果看看我们的投资组合，过去四年我们面临了巨大的逆风，估值下降到大约市场倍数，按企业价值与调整后EBITDA的比率衡量。我们与S&P合作过，曾经的市盈率是S&P275%的溢价，而现在我们大约是10%的溢价。如果你要我们再次说明来源，美国的创新——尤其是那些技术驱动型的，脱离了MAG-6的创新，虽然它们已经获得了丰厚的回报，但现值是被严重低估的。
创新是Elon Musk效率计划的一部分
Kriti Gupta：Cathie，你提到的很多创新，甚至你提到的美国证券交易委员会（SEC）以及反垄断情绪的变化，推动了科技和生物技术行业的增长，很多这样的创新都来源于政府的支出。而你也提到，当你从赤字角度减少政府开支，控制这些开支的时候，在哪个时刻这种变化会开始影响你所说的创新生态系统？
Cathie Wood：创新是计划的一部分。尤其是在Elon Musk的领导下，他一直在掌舵，虽然他将会逐渐卸任。他已经意识到技术的老化、低效性以及我们做了太多手动的工作。在政府部门，我们看到了Palantir的加入，最初是从国防部开始，现在正扩展到政府的其他部门，大幅提高效率。我们迫切需要这种改变，因为一些系统已经有50到60年的历史了。
举个例子，如果看看FDA（美国食品药品监督管理局），我们已经看到更多的透明度和简化的流程，这一点至关重要。美国的法规一直在扼杀创新。FDA首次批准了一段软件代码，用于心脏病的诊断，它正在淘汰动物实验，因为在单克隆抗体的研究中，动物实验并不起作用。
Kriti Gupta：但Cathie，你举的一些例子，比如提到的国防部，的确是一个很好的例子，他提出了另一个，我再补充一个，就是FAA（美国联邦航空局）可能会发生的变革。这些都需要你提到的基础设施和技术投资进行现代化。然而，我们看到特朗普政府在一些联邦合同和国防开支上进行了削减。Palantir实际上是为数不多的例外之一。鉴于开支的缩减，你真的认为这种趋势会继续下去吗？
Cathie Wood：我亲眼看过波兰的空军基地，实际上是在一个军队基地，看到他们在训练乌克兰人，我们意识到战争正在发生变化——它正变得更加电子化。而我们的系统，我们称之为“主导者”的大防务公司，他们生产了精英装备。但世界正在向无人机的商品化发展。当然，在乌克兰，他们使用的是大疆（DJI）无人机，我们也从中学到了一些东西——在错误的地方花费了太多资金，因为技术正在改变战争的性质。
主持人：我们的科技公司在错误的地方花费了太多。现在看到的这个在AI上的巨大投资，它能够继续下去吗？目前，我和人们讨论时，大家都在谈论成本的下降，你稍微提到过这个，成本正在下降。我们能确定现在大科技公司和AI领域看到的所有投资都被明智地使用了吗？
“最深远的AI应用将出现在医疗领域”
Cathie Wood：从来不能确定。每当你看到大量资本涌入某个领域，正如现在所发生的那样，我们会想到一种叫做软件即服务的模式。在ARC公司内部，有一个叫做“vibe coding”的东西。不知道你是否听说过，但我们都是程序员，你肯定知道NLP和vibe code。我们可以去ChatGPT或者Claude说：帮我建一个网站，它就会实现。
主持人：谁从中赚钱？我们仍然没有弄清楚最终谁会赚钱。
Cathie Wood：我们会赚钱，因为会降低我们的成本。
主持人：但现在市场上并没有将这一点定价。
Cathie Wood：最大的三个领域，第一个是每个公司都能享受到的巨大的生产力提升，你会看到效率的提升；第二个是地球上最大的AI项目是自动驾驶交通工具，或者是无人驾驶出租车。我们已经说了很长时间，特斯拉是地球上最大的AI项目；最深刻的AI应用将在医疗领域。如果你想知道AI的关键是什么，那就是数据。我们身体里有37万亿个细胞，现在我们能够通过AI进行分析。
说话人 3：目前市场正在定价，给予一些公司很高的市盈率，这些公司包括提供工具和资源的公司，制造AI的公司，建设数据中心的公司，以及数据中心的运营商。现在的估值就处于这样的水平。这些估值是否正确呢？
Cathie Wood：它们已经调整了很多。更好的问题是，我刚才提到的一些机会，尤其是在医疗领域，是否得到了充分认识？它们完全没有得到认识。
Kriti Gupta：Cathie，提到医疗行业，有一个问题，我知道你专门从事生物技术，但我也知道你之前在你的投资组合中也谈到了其他制药公司。现在有一个问题，尤其是在欧洲市场，很多人都把制药和生物技术作为投资组合的一部分，关于关税影响或互惠关税影响的问题，主要是涉及到开发你所谈论的创新所需的原材料，然后最终把这些技术成本转嫁给消费者。你说的是一个非常具有创新性的领域，或者是市场中的一个跨平台、跨行业的领域，但我很好奇这会如何影响利润率，如何影响创造这些东西的实际成本，尤其是当我看到你持有的特斯拉、Palantir等公司时，还有CRISPR Therapeutics。请为我们详细讲解一下，在成本可能在短期内变得更高的背景下利润率的情况。
Cathie Wood：医疗行业有机会提高研发回报率，这个回报率曾经在80年代和90年代的黄金时代高达20%-30%，现在降到了低个位数。但随着AI的发展，它将大幅降低药物发现和开发的成本。发现并推出新药所需的时间将从13年缩短到8年，我们将能够更早地通过分子诊断测试来诊断疾病，进而将支出从目前美国85%的“病患护理”支出，转向更能治愈疾病的治疗方式。
以CRISPR Therapeutics为例，基因组测序技术、AI和CRISPR Therapeutics基因编辑的结合，将治愈更多的疾病。正如我之前提到的，我们已经看到镰状细胞贫血症和β地中海贫血的治愈。他们目前正在研发一款能够与他汀类药物（如立普妥）竞争的药物，显示出令人惊叹的效果。
再次强调，这是一种“一次性治愈”，不再需要终身服用有很多副作用的他汀类药物。因此，我真的认为医疗领域是AI最被低估的受益者，但正如你所提到的，你的观众中有很多制药公司持股，你必须确保他们在利用这些工具，因为传统的做法已经不再奏效。
它非常低效，而技术将改变这一点。你们有一些优秀的制药公司，但他们必须积极地利用这些工具。否则，新的竞争者会出现，紧追不舍，然后就会让你们大吃一惊。
原地址：Cathie Wood on Markets: Why She’s Bullish on AI, Tech, Health Care, US Economy
https://www.youtube.com/watch?v=WMGsUyZXCc0
编译：Christine Liu
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（文：Z Potentials）